今天要介紹機器人大戰XD
完全不是被盜帳號…是對未來致力研發工業機器人的上銀(2049)近期財報與整體營運的一些思考。
[主要產品]
很夯的東西就不多費口舌了~
[最近的狀況]
AR 與Inv的同步上升確未伴隨顯著的營收成長，反倒是營收成長動能停滯，在在顯示公司的商業模式已出現了部份質變。這個以營業週期天數來看就可以看出顯著的差異，從圖就可看出營業週期伴隨存貨週轉率與應收週轉率的急升顯著的變長，這絕對是公司議價能力顯著下滑的證明。通常應收與存貨會同步拉高，由於存貨交貨之後才會轉為應收，是以拉高存貨伴隨營收的成長算健康，但營收退伴隨應收增就有前述議價能力下滑導致收款能下滑，存貨堆積以致應收慢慢墊高。
這裡倒是有滿多報導誤導讀者，以第一季賺0.81，第二季1.7，季增XXX的誤導，這些有回沖的壞帳數應該是要調整回來重調OPM 與NM。今年第一季壞帳提列1.8億，雖在2Q回沖1億，但仍留下0.8億的AR。調整後1Q的營益為11.1%，2Q的營益為17.4%，雖然第二季都會有季節趨勢影響，然而回升的幅度夠大，營收的年增率也一直往回收歛，是以的確有回暖的狀況，股價當然也隨著反彈。
以1H2013的整體狀況與去年相較仍是顯著為差，PM OPM NM 三者均衰退；CAPEX大成長但營收衰退。也正因為大額的CAPEX必會使得營業成本與費用上升，是以若營收未成長，三率下滑是合理的結果，只是這幾年Bottom Line就會有點難看了；既然擴產又營收衰退，那公司看到的需求何在？有人說，公司可能會採毛利接單導致營收下滑，但仔細一想，毛利接單表示競爭程度上升，既然要精挑細選又何必大擴產能增加自己的負擔呢？
總的來看，上銀這幾年下了不少CAPEX，目前建廠中效益未顯，但營運狀況確先下滑，看來這些成本與費用分攤suffer個兩年應該是跑不了了。
[過往的軌跡]
從05年-12年來看，上銀的CAPEX均超過7E，老闆的個性與風格就是擴產不手軟的類型。10年、11年大賺後，擴張的速度更是不手軟，大手筆的在各地買地建廠，興建企業總部。但就以往的報表來觀察上銀，以前的上銀營收至少都能與CAPEX同步，代表著整體來說，公司是看到需求來了，訂單來敲門了才開始丟產能，所以有這樣美好的結果；而這幾年中的存貨與應收帳款仍維持在一定水位的水平，也代表公司的營運算是健康，如此的成長方可說是正向的成長，若以數字而論，應該會出現Top Line 與 Bottom Line 齊步走的狀況。
[經營部份]
大老闆以前很低調，股價衝鋒了以後有點愛說話，讓人覺得不是很舒服。目前至今的對老闆言談之感覺在公司營運方面還算能聽(For ex:不跟股東拿錢)，其他方面就算了吧…
高層也沒有快樂倒貨，對經營的commitment 仍是存在的，還算ok。
客觀來看，上銀其實也做了不少培育人才的事；當然不好聽的rumor也有，如血汗員工的傳聞，目且個人姑且將二者netting 掉…目前尚可接受。
下半年老闆已認證是持續艱困經營，日本的工具機業(主要競爭對手THK,NSK)因弱勢日圓使得報價變得很有競爭力，下面報導倒是回避這個點，跑去談下半年的動能與未來的計畫，而公司未來的動能就是放在研發剛彈。啊~不是，是研發機器人，下半年開始出貨，也慢慢會有效
正向來看，上銀還是擁有一定的戰鬥力，PM OPM能維持不微利化就是證據，至於適合用多少錢來買這個戰鬥力就看每個人的對公司價格的估計了。
外有強敵，內有成本壓力，這下半年會很有趣~
[Conclusion]
拉大時間窗來看上銀的營運狀況，其仍是處於一個下降的趨勢中，要往下走到什麼時候，公司要什麼時候可以迎來反轉，這都有賴更深的研究與觀察；成功的投資仰賴研究的深度與價格的保護空間。客觀來看，以目前上銀的狀況實在不到便宜的地步，保護的空間較小，是以目前仍持觀望的想法成份高。
至於上銀的未來是否好轉，就報表的角度而言，觀察應收與存貨的水位應該是可以做為未來上銀營運冷暖的指針，畢竟兩者與營收認列是息息相關，要出奇招、險招或是要回歸過往的榮光，數字會說話。
[衍伸報導]
上銀全球大布局營收目標2千億
2013-06-10 01:39 工商時報【記者沈美幸／專訪】
上銀集團營收規模要從目前的3百億元邁向2千億元大關？上銀集團董事長卓永財接受本報專訪時，清楚勾勒出這個全球第2大滾珠螺桿大廠未來的發展藍圖。
其中，應用於工業及醫療用的機器人，將是上銀營運成長的一大動能，計畫落腳台中后里，打造生產機器人及關鍵零組件的基地，整個投資案最快2016或2017年啟動。以下是採訪紀要：
問：您對今年下半年工具機產業景氣看法為何？
答：日本工具機產業景氣肯定會比去年好，日本業者的海外經銷商，先前都是銷售日圓匯率相對較高時的庫存，接下來就會開始銷售日圓貶值後的工具機，競爭力將大幅提升。
工具機屬於工業產品，日本工廠經過3至6個月整理及重建、重新招募人員及技術訓練，日本產業開始動起來，我預估，日本工具機產業景氣，今年第四季到明年第一季就會開始好轉；反觀台灣，國內工具機原本與日本產品價差30％，但日圓貶值30％，台灣工具機的價格優勢將蕩然無存，下半年台灣工具機產業會很辛苦。
不過上銀從自動化、製程改善及商品組合調整等方面著手，上銀集團產品開發也朝向垂直整合，不只是提供滾珠螺桿及線性滑軌等產品，新開發的CRB交叉滾柱軸承開始在日本等地銷售，亦有伺服馬達及驅動器整組銷售，況且大陸3C及汽車產業都動起來，帶來的工具機需求也增加，因此上銀5月份業績會比4月好，今年表現會一季比一季好。
嘉義大浦美最快年底取得用地
問：上銀集團國內投資案進度為何？
答：上銀集團目前營收3百億元，但已為了打造千億元規模積極布樁，先後斥資購買雲林科技園區三期、嘉義大浦美園區兩塊用地，各有1.6萬多坪、4.5萬坪土地，其中嘉義大埔美最快今年底取得用地，除興建教育訓練中心外，還有前端製程；上銀生產的線性軸承及線性模組的材料需要進口，偏偏中鋼不做熱軋，上銀向羅馬尼亞訂購一套熱軋削皮及熱處理的特殊規格設備，預計8月運抵台灣，可與中鋼做連結，生產成本可以減3成。
企業投資發展產業是長期的，先進國家對於企業要建廠，增加就業機會，政府都是從上到下大力協助，就連大陸雖是社會主義，但對於企業用地取得都是從上到下一起幫忙，以上銀為例，在德國歐芬堡設新廠，地方政府配合徵地，2年就完成土地變更，今年8月就要動土，但上銀想在台中再買地設廠，卻沒有這麼順利。
這1、2年，台中覓地不易，最近很幸運在上銀中科廠旁購得4,000多坪土地，作為大銀微系統廠房；當初我知道對方有意出售土地，馬上告知負責同仁不必殺價，直接付現金，但要求對方簽收據且載名用途，以防對方反悔。此外，我們也思考要將台達電放棄的新竹綠能園區，打造為上銀研發中心，預計8、9月向新竹縣長邱鏡淳簡報。
上銀集團目前營收雖只有3百億元，但為了邁向1千億元規模，將在嘉義大浦美等購地打造生產基地；至於長期目標，上銀未來營收更要挑戰2千億元，更需要新的生產基地，因此我們向中科管理局申請后里的63甲裝甲兵舊基地土地，準備啟動千億規模的投資計畫，還勞動國科會主委朱敬一南下台中，聽取簡報。
搶攻中南美將併購巴西代理商
沒想到台中市政府也規畫以此作為花博預定地，讓我們大傷腦筋，希望能和市府協商將花博另移他處，或是等花博結束後，這塊土地作為上銀擴廠用地，以創造多贏局面。由於土地變更需要時間，我估計最快2016或2017年才能開發，作為生產機器人、伺服馬達、滾珠螺桿及線性滑軌等關鍵零組件生產基地。
問：上銀全球布局策略？
答：上銀目前全球布局，最大問題是會講英文的國際人才很難找。
上銀考量產品種類愈來愈多及複雜，並考量到客戶需求，依據歐盟規定，3月透過德國子公司在義大利成立孫公司；此外，6月底可望併購巴西代理商，以提高售後服務，全力搶攻中南美市場。
日本接單旺
今年至少成長50％
至於日本，上銀原本就有工廠及分公司，上銀預估今年日本訂單會比去年至少成長50％，未來將仿造德國模式，最終目標在日本設廠，但因有日本投資銀行與上銀接洽，希望上銀併購或與日本某家知名大廠合作，目前正就自行設廠、併購及合作三個面向進行評估，預計今年底前可望明朗化。
至於大陸，上銀計畫明年在蘇州成立機器人研發中心、高精密加工中心及發貨倉庫。
問：上銀未來營運動能？
答：上銀集團只作線性滑軌及滾珠螺桿的年營收，頂多是新台幣5、6百億元；工業用機器人及相關產品，將是上銀未來持續成長動能。目前上銀已將機器人產品賣給台積電、三星及英代爾等半導體業者，也開發出可應用在工業、醫療及製鞋業的肘節式機器人；目前大陸第1條自動化生產線預計7月量產，因大陸缺工、少子化及高齡化，工業用機器人將是上銀未來長期成長的重點，8月起，每月外銷10台至大陸，希望今年底擴增至50台。
[資料來源]
- 年報
- IBTSIC報告
- 公開資訊觀測站
- 財報狗
- 眼鏡社(XD)
- 中時
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