要打此處過,留下買路財 – F-通訊(6404tw)

Profile

 

中國通訊多媒體(China Communications Media Group co., Ltd; CCMG ) 日前於台灣掛牌,掛牌名稱F-通訊(Ticker number:6404tw) 在經過了F-再生風波後成功掛牌XD CCMG本身為中國手機營運平台商,其背後的股東不乏知名創投與電子公司,包括OMG、中華開發…等,股東實力堅強。 公司在法說會的簡介揭露其有1.6億個用戶,4,500萬左右的活躍使用者,經過CCMG平台推廣及下載的手機APP月下載量有1,800萬。 其市佔率更為中國前五大,並能跨越各式平台發送廣告與APP予其使用者。 目前營收7.5億,資本2.2億。

[註] 手機必須要開機通話滿 20 分鐘或手機連續開機六小時後,這支手機的擁有者才能夠算是活躍用戶

 

Business Model

 

CCMG 的業務就是替手機裝軟體(app),原本業務是集中在功能機(Feature Phone),即出廠前先幫手機刷機or預裝灌入自家產品 ,讓使用者一拿到手機便內建該公司服務,智慧機(Smart Phone)的業務則也有類似的安裝方式。

 

中國大陸市場之手機遊戲推廣營運模式多為在手機生產及銷售環節添加軟件,大致可以區分成預裝、刷機、裝機及線上推廣等四種業務模式,其中刷機業務進入 門檻較低,競爭者眾多且刷機作業系統版本品質難以掌握,預期未來市場接受度將會逐漸降低。而不同於其他競爭對手多採用線上推廣之模式,本公司以預裝和裝機 業務為主,刷機和線上業務為輔,另本公司於轉投資北京百游之巔後,更已掌握中國移動遊戲基地之推廣資源,茲就本公司主要營運業務之競爭優勢與產品差異分析

Source:Prospectus

在安裝完軟體後,此時消費者若開機了,便有使用了公司平台產品之機會,也開啟公司的收入流量,是以Activate 服務的用戶才是公司的命脈錢脈。

在近兩年,中國Smart Phone趨勢風起,堀起的Feature Phone 的比重在智慧機(Smart Phone)出現後開始下滑, 在去年(2013)年,Smart Phone業務開始超越Feature Phone業務。 公司業務演變也隨著手機世代交替而演化,從Feature Phone 進入Smart Phone 戰國時代。

附以下二圖分別可以顯示出CCMG的業務模式與收款方式:

        2014-08-05_1814162014-08-05_181406

 

個人以為CCMG營運的是虛擬平臺,實際上是前段通路零售商,後段才是平台商。

why?因為要裝要佈點,佈點就有地域性的限制,感覺就像實體通路,直到手機用戶真正ACTIVE了,連線上網了。才是真正上了虛擬平台,上了網路世界。

這個實體通路反倒是CCMG最重要的營運核心。

 

Risk factors

 

公開說明書已點出了幾個可能風險,如手遊同質性高且競爭激烈、人才流動高與Feature Phone 的量開始減少。 個人以為CCMG的通路維持力才是真正值得思考與觀注的點。

1.刷機、刷機、再刷機-通路控制能力?

於Prospectus中,CCMG自詡通路掌握度極高,不論送到消費者手中之前刷機過幾次, 最後一次刷機、裝機、預裝一定是用該公司的產品! 若以通路來看,這是十足強大的支配能力,支付的對價肯定也不小。 若詳細拆解這個流程,從光明面看:激活用戶越多帶來更多收益,收益能給營運商更多的費用與拓展未來營運。是個良好的正向循環; 但反向來思考,以目前Smart Phone生命週期急遽縮短,與Feature Phone的生態相比變化更為快速, 而為了維持刷機與預裝,消費者換機越頻繁基本上代表消費者越有機會跳脫公司綁定的模式。再者,消費者換機越頻繁也有可能導致給通路商的費用要增加。 當通路衰退時,這個模式基本上就會節節敗退…

2.法規匹變、政策風向…風往那吹就往那倒~

法令造成特殊利基(沒有OFFICIAL 的 GOOGLE Play),自然若法令改了也就會敗了。雖然開放play的可能性不高XDDD

 

Conclusion

 

CCMG 在 公開說明書所列示的競爭對手為掌趣科技和中國手遊,分別於深交所與NASDAQ掛牌。CCMG在裡面最小,但三家的營運模式明顯有差異。以中國手遊(China Mobile Games and Entertainment Group Limited; CMGE)為例,其亦有線下預裝的業務,但該公司比較專注在自主開發手機APP遊戲,比較像是遊戲公司。觀其於NASDAQ所披露之資料,可以看到該公司的ARPU如下:

2014-08-06_182756

SOURCE:Prospectus of CMGE 

    再對照CCMG上櫃法說簡報所聲稱其Smart Phone業務ARPU可望達到RMB 100/月之說法打個問號;若以廣告業務推算,平均每機每月要點65-70次廣告…只能說公司對未來營運深具信心了…要知其所以然需要長期的觀察與更深入的研究嚕。若仔細觀察CMGE之營運會發現手遊競爭更激烈,一次檔期沒接上對公司的營運影響不小;對比CCMG手遊業務毛利相對較同業低,但波動幅度可能會差不多(非自製且競爭激烈)狀況下,Smart Phone手遊業務與Feature Phone可能就是未來要多注意之處。

Anyway, 這是一家很年輕的公司,從員工平均年資就可略知一二;商業模式營運的期間也不長。有趣的是CCMG公司的業務型態讓人覺得好像有網路會員的群聚效果(Bandwagon effect),但該公司目前沒有content或好的服務吸引人,純粹過路留下買路財,那如果收費站被拆掉了就就麻煩了,除非content業務能長出來…But look on the bright side, 中國中低價Smart Phone量與3G使用量的成長應該是一個plus,未來ARPU進一步的上升也會是個亮點,截至目前為止,從Symbian -> window phone->白牌->android 收費站都還在…但在急遽變化的電子產業,太高的本益比仍須當心才是…

 

Under no circumstance is this an offer to sell or a solicitation to buy securities discussed herein.
本文所及之證券,本文並無任何買進或賣出建議

 

衍伸閱讀:

[科技新報] 興櫃網路股王F-通訊

[36Kr] 泡沫裡的火 手遊還能這樣玩多久

Prospectus (NASDAQ: CMGE)

 

Appendix:

2014-08-05_181549

 

Reference:

Prospectus(F-通訊)

Prospectus (NASDAQ: CMGE)

公開資訊觀測站

SEC Filings

公司網站

科技新報

36kr

PunNode

2 Comments

  1. 您好,小弟已關注您的blog一段時間,內容相當扎實,也學習到很多,故最近也想自己架設一個財經部落格,寫一些文章或是書評與對投資議題有興趣的朋友交流、認識,也督促自己能定期吸收新資訊並留下記錄,以便未來能夠檢視、精進,因為想要長期經營且希望能額外帶來一些收入,所以有些問題想要請教,希望您能給我一點建議:
    1.當初在架設此站的初期,您是如何提高人氣及曝光度的?
    2.為何選擇wordpress當作網站的架構?(因小弟是決定先用blogger建置,設定較為簡單),又網站架設是委託他人設計或是自行設計?(因為wordpress好像需要額外架主機當作sever,且要懂程式語法?)
    3.對於參加網誌的策略聯盟,是否是在累積一定的知名度及文章內容後,再自行與各部落格版主聯繫?
    4.其他建議
    感謝您!

    • Hello,
      建議您別想太多,寫出好的content比較重要。
      其他的小弟不是很了解也沒做過,無法回答您。
      感謝您的留言。

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