最近工作繁忙，比較少時間整理資料…冏a
最近被辛耘超多的報導吸引到，so 簡單整理了一下…
公司與產品介紹
辛耘成立於民國68年，主要業務涵蓋三大塊，分別為自製設備、設備代理與再生晶圓，設備包含了半導體 (前段、後段及砷化鉀)、平面顯示器、LED、資料儲存、科學儀器…等，為一專業設備商。
辛耘是代理起家，隨著台灣半導體產業的起飛，逐步累積自身實力跨入自製機台市場；再生晶圓事業部則是100年九月方併入的轉投資辛耘晶技公司之業務。辛耘主要客戶為台灣廠商，本土設備商佔以地利優勢得以就近提供客戶裝機、後續保固維修等服務，是以銷售以內銷為主。
商業模式
設備商的商業模式一向都很固定，一次性收入有設備買賣、顧問服務與拆裝機服務；持續性的則是有維修、耗材與物料的代理及銷售。簡單用印表機來比喻，就是賣機器、賣碳粉匣(耗材)、賣維修(售後)服務。
設備商這樣的商業模式很平常，同質性越高的買賣，1拼價格，2拼服務，兩個毛利都很難拉高，所以顯而易見高毛利會出在自製設備這個品項上。台灣設備自給率低有很大的原因就是…做不出來，只能買外國貨，現在這些本土廠商才慢慢打入相對邊陲(不重要)的生產線設備機台市場中。
再生晶圓的商業模式就更容易了，就是依附台灣強力的晶圓代工需求而生，台灣的晶圓廠就那幾家，此類服務又擁有在地優勢，是以先建立起連結與產能便容易擁有先行者優勢。辛耘在此部份市佔率為37%。
競爭狀態
在這次的公開說明書中，承辦券商有對公司各項產品做了SWOT分析附上讓讀者參考：
代理設備
代理可以說是看人臉色，母廠評估市場規模不適合來設點服務才有代理商的可趁之機，而代理商遇到母廠抽代理的狀況亦有所聞，前不久擎亞與三星事件才鬧得沸沸揚揚，供應商的分散也是公司本身分散風險的辦法。代理商在代理的產品同質性越高，毛利就越有可能被自己壓縮。
自製機台
自製機台最大的利基就是毛利高，生產成本低，加上關鍵零件可自製，運用bundle模式銷售可有效衝高毛利。台灣設備商普遍都有一個共通點，就是高階不能打，低階殺價搶，就是無法跨入高端設備的製造。
這裡引用上市法說會的文字：
ü 辛耘半導體濕製程設備為其他國外進口之 50-80％售價
ü 自行設計、製造設備所需新式關鍵零組件，快速提供客製化規格之服務
簡單的話就是天天比便宜的進口替代模式，這招在面對中國更便宜的人力物力時就是個trouble。目前還好晶圓代工受台灣的高度保護，也讓這些便宜的設備暫時切不進來，但末來會不會開放誰也說不準啊XD，何況眼前還有許多零組件業被瞬間打趴的例子。
代理與自製機台一樣，競爭者眾，但市場也很零碎，在主要市場為國外大廠寡佔下，台廠僅能分食上下游的其他機台。
晶圓再生
此項目應該是辛耘最穩的項目，一佔有地利，二原先便靠銷售設備建立的通路且已產能已佈建。此業務業內龍頭為中砂，市佔超過50%，這個版圖預期短期內較難以變動。
試想兩家都看那幾家廠商吃飯，有可能敵人動了我不動，人家配合新製程我不配合嗎？是以國內市場短期要有大變化的機會相對低；國外市場就更不用說，此為在地廠商佔有優勢的業務，是以要進攻國外，最簡單的路徑就是隨配合廠商一同過去擴點，否則難以彌補運費所造成的成本結構差距。仔細閱讀公開說明書再生晶圓的機會與威脅是否覺得有點矛盾呢~
總結
讀完公開說明書發現辛耘的模式並無特別亮麗之處，但本益比倒是特別高XD
這幾家比較公司從財務面或基本面來想都有比辛耘solid or 亮麗的點，唯一缺點就是已經掛牌了，所以值得低一點的PE(菸)。
用辛耘所放出的法說會報導，簡單推論一下，以今年前三季辛耘Operating Margin 為8%，101年累計營收為1,808,101仟元與新股本(目前股本+上市發行數)來估算達成EPS 3元的情況：
Scenario 1 :
Operating Margin 不變
=> 營收需要 3,016,762約需25-30%(YOY)的盈收(合併盈收–估)成長。
Scenario 2:
盈收不成長
=> Operating Margin 需要成長至10.27%。
以上為筆者的估算，但風險如何就給各位讀者自行判斷了。
客觀來說，辛耘整個上市的timing很漂亮，在XX公司營運大好，股價步步上漲之際掛牌，時機正確~但仔細看看公司各部份的營運就會發現該公司各產品都不是龍頭，有沒有能力維持有賴時間證明；再者100年九月的交易亦有其深用意，只能說操刀的人做得很漂亮；對投資人來說嘛…恩….
小心別落入了00公司獲利好、享有高PE-> 00公司大幅資本支出 -> 相關產業也會好 -> 高PE
相關產業鏈景氣榮枯是會牽連沒錯…但公司個別競爭力又是另一回事了…切勿混為一談啊@@"
資料來源：
年報
公開說明書
法人說明會
競爭廠商年報
Summary:
• 主要業務涵為自製設備、設備代理與再生晶圓，內銷為主的設備商
• 設備商的商業模式一向都很固定，一次性收入有設備買賣、顧問服務與拆裝機服務；持續性的則是有維修、耗材與物料的代理及銷售。
• 代理業務就是有風險，分散是一個方法
• 自製機台就是便宜，毛利高、利潤好~
• 晶圓再生產業內仍有龍頭廠，但此業務配合客戶導向，佔有地利。
辛耘下月上市 今年3大引擎衝營運
2013年02月20日
【蕭文康╱台北報導】半導體設備暨晶圓再生廠辛耘（3583）預定3月12日上市，掛盤價暫訂每股32元，昨舉行法說，董事長謝宏亮指今年首季在旗下3大產品線包括自製半導體設備、晶圓再生及代理產品同步成長下，表現將優於上季，全年營收和獲利也會比去年好，「對今年營運展望持樂觀看法。」
今年EPS上看4元
現場一位不願具名的法人預估，辛耘今年在3大產品線齊步成長下，全年合併營收上看25億元、較去年成長2~3成，在獲利上，因去年前3季每股稅後純益（Earnings Per Share，EPS）達1.31元，預估全年EPS約可望達2元水準，今年EPS則上看3~4元。
針對今年營運展望，謝宏亮表示，今年成長動能最高的來自自製半導體設備，包括高階的單晶圓╱批次晶圓濕製程設備以及先進封裝製程上所需的立體堆疊先進封裝濕製程設備，都已由晶圓代工廠與半導體封測廠客戶認證中，預計最快將於今年第3季陸續出貨。
另外，成長動能居次的是晶圓再生業務，今年資本支出約1.5億元，多數用於晶圓再生擴產的去瓶頸上，單月產能將由目前的單月10萬片增到第2季的11.2萬片。
辛耘發言人林克煌說，辛耘今年自製半導體設備加晶圓再生佔營收比重將由去年底的42%進一步攀升至45%。
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