資本市場的魔力就是本益比、股價淨值比，今天舉個簡單的例子來說明公司如何透過一些方式，將公司帳上的資產Repricing…內容有點像在寫教科書…囧a，所以篇幅就短一點嚕~ 其實這招也不是什麼新招，仍是老生常談，而這些作法的基礎教科書也都有，但實際操作與認不認得出來就看個人功力高低了。
名詞介紹：分割
指公司依本法或其他法律規定將其得獨立營運之一部或全部之營業讓與既存或新設之他公司，作為既存公司或新設公司發行新股予該公司或該公司股東對價之行為。
簡單地說就是把資產+負債包一包丟出去，這一包成立新的公司，然而為了有對價關係，這家新公司就發行新股做為對這包(資產+負債)的交換。此時若母公司再把該公司賣出or丟到資本市場*上，自然該資產被隱藏的價格就有可能接受市場的重新訂價。[註]篇幅關係：不介紹營業讓與等其他方式
在正文開始前先聲明，這裡的案例只是用於財務分析案例講解，並非提供買賣建議！亦非對案例公司之評議。
今天要舉的例子為樂陞，上櫃遊戲公司，以接案為主要商業模式
重大訊息資訊：
大事紀
時間：20120831 – 公司發佈重大訊息要切割第二事業部：磁力線上為全資子公司
時間：201210月中旬 – 確認分割且宣佈處份持股
時間：20121224 – 出售57.5%持股@52.3元
時間：2013 – 出售持股無上限
解析
我們先來看賣價52.3元，原先淨值33元，是以賣價較帳面價值增加了58%！同樣的東西不同價格，就是Repricing！磁力線上本來就在樂陞公司裡，但一切出來馬上就擁有高溢價，這類交易有點像將未來現金流量部份出售，因為估價方式的改變造成該資產被重新訂價。
事後諸葛的從新聞來推估，這個切割出去的磁力線上本身就擁有賺錢的能力，是有穩定的營運基礎在手上，切出去肯定有機會Repricing的機會，當然也才會促成整個分割案。同類手法還有很多，但是又與Acer & 緯創、華碩與和碩是不同的手法。
總而言之，結果就是樂陞賣出部分磁力線上持股得而認列資本利得！得到Reprice中間的利益~
讀者可以去思考幾個點：
子公司本來在母公司中其實是享有PE，只是這個PE是母公司的PE，何以丟出去可以Repricing？價格為何可以這麼高？時點？其實這些行為看似一般的交易行為，其實背後擁有很多的算計，規劃、切割、完成切割手續、賣出、再賣出…
這些行為必有精密的計算與操作。讀者可試著從EPS*PE = Stock Price，有那些是可控，有那些是不可控，如此便一窺此類型交易的手法。
回到投資本質思考，樂陞丟掉了部份相對穩定的現金流，在其他條件不變下，整體的獲利應該是要下滑的…但project base 的公司…就不予置評了~
想認真瞭解該公司建議把整個流程看下來，相信會對該家公司有點想法~再次重申這類的手法本身是中性的，端看使用者的意圖與做法！會玩這招背後的規劃還有算計可是十分精密的，看不明白的就不要玩！不然就擴大自己的能力範圍…如此而已。
附錄：
朝2015年上櫃邁進樂陞子公司磁力線上引進策略夥伴
2012-12-25更生日報
遊戲軟體廠商樂陞科技( 3662 )專責開發大型線上遊戲MMORPG子公司磁力線上已於2012年12月1日分割並於12月12日正式成立，資本額為8000萬元，今(24)日臨時股東會通過磁力線上釋股案，下午將召開董事會敲定釋股價格；樂陞董事長許金龍指出，磁力線上將辦理增資1200張，每股價格為50元，因此釋股價格將不低於50元，據瞭解，某國內傳產公司將會入股取得最大股東，樂陞則轉為專業經營團隊，並朝2015年上櫃之路邁進。
樂陞子公司磁力線上將先辦理1200張增資，增資後股本將達到9200萬元；許金龍表示，樂陞持有磁力線上每股成本為30元，預估釋股最多65％，釋股入帳金額為2億元。
至於釋股利益部分，許金龍指出，因樂陞持股成本有30元及50元兩種，還有是否以平均成本法來計算，因此釋股利益則要看處分成本而定，入帳時間點因今年剩下5個工作天，要完成股東繳款及主管機關等流程，所以釋股利益是否在今年認列，都還未定。
由於IFRS獲利認列情形不同以往，必須尚失實質控制力後才能認列，樂陞釋股65％磁力線上後將成為專業經營團隊，未來將朝IPO之路邁進，順利的話，最快2015年上櫃。
據瞭解，這次磁力線上將引進國內一家傳產公司入資，並成為最大股東。
磁力線上目前有兩個作品，其中《星戰傭兵》已經授權七個地區，台灣由華義( 3086 )代理，目前處於封測階段。另一款《神器傳說》，是明年主打作品，第一季就會開放給發行商測試。
由於磁力線上今年12月12日正式成立，因原本就有《星戰傭兵》授權金平攤收入及遊戲服務收入，扣除攤銷，12月就會獲利。
感恩左輪大